網(wǎng)站排隊(duì)上市，行業(yè)頻現(xiàn)天價(jià)融資，海外資本熱捧“中國(guó)故事”……2011年以來，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在全球資本市場(chǎng)再次上演集體狂歡，呈現(xiàn)出一片繁榮景象。而隨著市場(chǎng)上樂觀情緒的過度蔓延，近期業(yè)界也再次響起“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)正涌現(xiàn)泡沫”的聲音，部分細(xì)分行業(yè)已過度飽和，一些網(wǎng)站的價(jià)格也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其自身價(jià)值，其風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
中國(guó).COM迎來新一輪上市熱
自今年三月份開始，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次掀起新一輪上市熱潮，一大批網(wǎng)站爭(zhēng)相奔赴海外資本市場(chǎng)進(jìn)行IPO(首次公開募股)：3月15日，網(wǎng)秦天下向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交申請(qǐng)，計(jì)劃在紐交所IPO；3月30日，奇虎360登錄紐交所，融資1.75億美元；4月16日，人人網(wǎng)提交招股書，擬在紐交所上市；4月18日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣布擬分拆盛大文學(xué)上市；4月21日，世紀(jì)互聯(lián)登陸納斯達(dá)克，同樣在當(dāng)天，世紀(jì)佳緣提交招股說明書，擬在納斯達(dá)克IPO；4月22日，鳳凰新媒體向美國(guó)SEC提交上市申請(qǐng)……
正是基于對(duì)2011年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市時(shí)機(jī)的樂觀判斷，百度CEO李彥宏近期公開表示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市潮馬上就要到來，建議有實(shí)力的、收入接近上市要求的公司盡快上市。
據(jù)ChinaVenture(投中集團(tuán))統(tǒng)計(jì)，今年一季度共有112家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，總計(jì)融資規(guī)模184.11億美元，而在這其中最引人注目的就是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市狂潮，預(yù)計(jì)2011年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)IPO企業(yè)數(shù)量及融資規(guī)模將繼續(xù)保持高位。
投中集團(tuán)分析師馮坡認(rèn)為，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)TMT(數(shù)字新媒體)等新興行業(yè)的高估值，以及新興商業(yè)模式對(duì)原有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)潛力的挖掘，激發(fā)了美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的美好想象，而對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，也迎來其上市的最佳時(shí)期。
資本“推手”使網(wǎng)站估值水漲船高
除了到海外資本市場(chǎng)扎堆上市外，今年以來國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投融資也分外活躍，并日漸呈現(xiàn)出高估值趨勢(shì)，多家網(wǎng)站都順利拿到了巨額融資，其規(guī)模遠(yuǎn)超以往紀(jì)錄。
今年4月上旬，京東商城宣布完成C輪融資，融資金額高達(dá)15億美元，創(chuàng)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資最高紀(jì)錄。隨后不久，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站拉手網(wǎng)宣布，完成1.11億美元的C輪融資。而在近日，城市生活信息指南網(wǎng)站大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)也在上海宣布，公司獲得超過1億美元的融資。
啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在中國(guó)的前景光明，未來將有更多的中國(guó)企業(yè)去上市，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值預(yù)計(jì)也會(huì)越來越高。在最近6個(gè)月內(nèi)，一些網(wǎng)站的融資額度不斷升高，而部分規(guī)模較小的企業(yè)也能以很高的價(jià)格融到巨資，出現(xiàn)了價(jià)格遠(yuǎn)超企業(yè)本身價(jià)值的現(xiàn)象。
據(jù)投中集團(tuán)近期調(diào)研顯示，除資金面等因素外，境外私募股權(quán)投資(PE)基金、新募人民幣基金對(duì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，也令公司估值水漲船高。目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司融資時(shí)的估值市銷率(P／S)已接近20倍，較投資人普遍預(yù)期的10-12倍有明顯差距。
對(duì)于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高估值現(xiàn)象，BCC商霖華通咨詢公司TMT分析師郭成剛在接受記者采訪時(shí)表示，“在Facebook、Twitter、Groupon等海外網(wǎng)站正式上市之前，沒有人知道這些題材確切的估值。但在未來幾年，一些依靠這些題材獲得高估值、上市的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，仍存在著被擠出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。”
市場(chǎng)過熱引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)泡沫隱憂
隨著市場(chǎng)過度火熱，新一輪IPO高峰的臨近，以及天量融資故事的不斷刷新，在部分業(yè)界人士看來，受資本的逐利本性影響，當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)熱潮或已蘊(yùn)含著泡沫成分。
近日，搜狐董事局主席張朝陽就將中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)赴美上市熱潮形容為“新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫”，稱“與十年前美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司掀起泡沫所不同的是，現(xiàn)在掀起泡沫的是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司”。
“目前來說，市場(chǎng)存在泡沫是肯定的。”郭成剛在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，但這個(gè)泡沫并不是指整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值過高，而是市場(chǎng)對(duì)于某些題材反響過于熱烈。在他看來，社交網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購(gòu)、電子商務(wù)，都屬于這樣的過熱題材。
針對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)現(xiàn)狀以及可能出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，德意志銀行董事總經(jīng)理韓治瀾表示，隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)等待發(fā)行的公司逐個(gè)上市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值會(huì)下降，同時(shí)新發(fā)上市的“稀缺溢價(jià)”優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸消失，但如今的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)不會(huì)像2000年前后曾經(jīng)出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣破滅。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)正處于長(zhǎng)期增長(zhǎng)的早期階段，目前海外投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“求大于供”的狀況預(yù)計(jì)會(huì)逐漸趨向平衡，而市場(chǎng)支持的永遠(yuǎn)是那些盈利能力強(qiáng)、高增長(zhǎng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
中國(guó)電子商務(wù)研究中心分析師馮林則認(rèn)為，存在泡沫代表互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的繁榮，但值得警惕的是這個(gè)泡沫正在快速擴(kuò)大。與創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)的PE泡沫不同，目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的泡沫更多是另一種“輸入型通脹”。Facebook、twitter、Groupon等海外的新概念互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司沒有上市，卻已經(jīng)獲得巨額估值。這些海外網(wǎng)站在中國(guó)的追隨者們，其遠(yuǎn)遜于美國(guó)同行的盈利能力可以用“中國(guó)因素”來彌補(bǔ)，但連續(xù)巨額融資無法掩蓋背后現(xiàn)金流的快速枯竭。
(記者 高少華）