京東方在面板投資的道路上行走多年，累計(jì)進(jìn)行了海量投資，這么多年來的投資回報(bào)如何？一位投資經(jīng)理告訴南都記者，可以通過一組數(shù)字來看京東方的投資效果。他給南都記者提供了京東方2000年以來的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(ROE)，從2000年到2004年加權(quán)ROE數(shù)字為正，分別為9.84%、3%、4%和15.28%。2005年開始加權(quán)ROE陡然降到-38.3%，其后一年更是降至-57.75%，2007年加權(quán)ROE轉(zhuǎn)正為16.33%，不過到了2008年，加權(quán)ROE繼續(xù)為負(fù)值，即-15.94%。2009年到2011年，加權(quán)ROE分別為0.39%、-11.77%和2.22%。 從2007年至2011年五年內(nèi)，盡管財(cái)報(bào)數(shù)字時(shí)有好轉(zhuǎn)，不過這位投資經(jīng)理指出，在這五年的非運(yùn)營收入中，政府補(bǔ)貼分別為2.17億，1100萬，7億，7600萬和6.7億，加權(quán)ROE轉(zhuǎn)正幾乎全靠政府補(bǔ)貼。 此外，2012年半年報(bào)和三季報(bào)顯示，京東方上半年虧損7.87億，半年報(bào)顯示政府補(bǔ)貼1.5個(gè)億。三季度京東方虧損縮窄為6.35億。但營業(yè)外收入(包含政府補(bǔ)貼)增加到4.14億。三季報(bào)解釋為，政府補(bǔ)助增加所致。 顯然，單純從數(shù)字上看，京東方目前的“燒錢”實(shí)在看不出投資價(jià)值。北京一位證券行業(yè)分析師張含告訴南都記者，“A股投資者不喜歡京東方的原因基本有兩個(gè)，一個(gè)是行業(yè)的核心技術(shù)都在國外，基礎(chǔ)的顯示技術(shù)在日韓，自動(dòng)化設(shè)備都在國外生產(chǎn)，國內(nèi)企業(yè)不掌握核心技術(shù)，只能被牽著鼻子走。另一個(gè)是，這是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，工廠車間高度自動(dòng)化，如果去參觀，大家看不見幾個(gè)工人，大都依賴機(jī)器人操作，這樣一來，雖然在國內(nèi)生產(chǎn)，但是廉價(jià)勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢(shì)沒有發(fā)揮作用。”這位分析師表示，國內(nèi)面板企業(yè)目前盈利都是比較困難的，即使盈利，盈利時(shí)間段也很短。 不過，從投資角度來看，一種說法是好公司和壞公司，還有一種說法是好股票和壞股票。張含表示，從二級(jí)市場(chǎng)上看，京東方也是有投資機(jī)會(huì)的，目前京東方股價(jià)比較低，股價(jià)低于凈資產(chǎn)，比較便宜。2013年，面板行業(yè)回暖，會(huì)有投資者進(jìn)入。不過，他同時(shí)表示，利潤投資者不會(huì)選擇京東方，即使投資也會(huì)選擇短期找機(jī)會(huì)，而不會(huì)長期持有。 “彼之砒霜，吾之蜜糖”，這樣的說法或許有些危言聳聽。不過相對(duì)于一些投資經(jīng)理眼中的“壞公司”，京東方則頗受一些地方政府的喜愛。張含表示，京東方來自政府或政策性性質(zhì)機(jī)構(gòu)方面的支持還包括一次次的融資力挺，以及國開行的貸款。 多輪定增的一個(gè)結(jié)果是，京東方國有法人持股比例越來越高。2012年京東方半年報(bào)顯示，前十大股東中九家股東性質(zhì)為國有法人或者國家，九大股東持股比例為50.7%。此外，2010年京東方8.5代線生產(chǎn)線項(xiàng)目的子公司北京京東方顯示技術(shù)有限公司獲得由國開行牽頭的銀團(tuán)貸款約105億元。 對(duì)話 京東方總裁陳炎順 京東方有理由對(duì)未來感到樂觀

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