11月合計銷售汽車68285輛，同比增長54.62%，環(huán)比增長11.56%；1-11月合計銷售汽車552721輛，同比增長34.15%。

    SUV銷售31931輛，同比增長126.36%。SUV的銷量增速貢獻仍主要來自于哈弗H6和M4。哈弗H6憑借在10萬元SUV市場的強勁競爭力，11月銷量再創(chuàng)新高至15827輛。從與全球鷹GX7、比亞迪S6和奇瑞瑞虎的銷量對比來看，H6在10-15萬元價位區(qū)間的SUV細分市場上的競爭優(yōu)勢明顯。同時根據(jù)公司公布的哈弗M系列銷量數(shù)據(jù)，我們預計11月哈弗M4達8000輛，與10月份銷量基本持平。哈弗M4定位于5-8萬元低端SUV細分市場，該市場車型較少，僅有眾泰和哈弗M系列表現(xiàn)不錯，競爭環(huán)境相對寬松，我們認為哈弗M4未來仍有望保持月均6000輛以上的銷量水平。

    皮卡銷售12723輛，同比增長0.39%。其中國內(nèi)銷售為9215輛，同比增長30.12%；出口3508輛，同比下滑37.37%。預計未來12月受2011年同期出口基數(shù)較高的影響，公司皮卡銷量將維持較低的增速。

    轎車銷售22879輛，同比增長34.49%。轎車銷量主要由騰翼C30和騰翼C50貢獻。受節(jié)能補貼和改款車型上市等因素影響，11月騰翼C30銷售14810輛，同比環(huán)比6.36%。同時，11月騰翼C50銷售5820輛，延續(xù)銷量環(huán)比上升趨勢。

    庫存仍然處于低位。截至11月底，公司總庫存(廠商+經(jīng)銷商)處于0.8個月的較低水平，表明公司產(chǎn)銷狀況良好。

    盈利預測和投資建議。我們預計2012年、2013年和2014年公司分別實現(xiàn)EPS1.77元、2.17元和2.40元，維持對其“增持”評級，目標價為21.70元，對應10倍2013年P(guān)E。

    風險提示：國內(nèi)乘用車銷量低于預期導致公司產(chǎn)品銷量波動超出預期和毛利率下降的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；人力成本和主要原材料價格上升超出預期的風險。