11月汽車市場需求繼續(xù)回升，乘用車、商用車銷量增速均繼續(xù)提高。11月汽車市場需求繼續(xù)回升，銷量179萬輛，同比增長8.16%，創(chuàng)下年內(nèi)月度次高。乘用車、商用車銷量增速相比10月份繼續(xù)提高。1-11月，汽車銷量1749萬輛，同比增長4.03%。

    日系車大幅反彈，乘用車銷量創(chuàng)出年內(nèi)新高。日系車銷量17萬輛，環(huán)比增長72%，同比降幅收窄23個百分點(diǎn)至36.1%，市場份額回升至11.6%。11月乘用車銷量146萬輛，日系車銷量環(huán)比增長7萬輛，拉動乘用車銷量同比增速5.2個百分點(diǎn)。汽車出口繼續(xù)高增長，進(jìn)口增速有所回落。1-11月汽車出口為96.5萬輛，同比增長27.2%，占國內(nèi)汽車銷量的5.5%。1-10月海關(guān)進(jìn)口汽車97萬輛，同比增長17.9%，增速有所回落，主要是進(jìn)口車庫存高企，廠商主動調(diào)整進(jìn)口量。

    經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)促進(jìn)重卡市場需求有所回升，重卡累計降幅繼續(xù)收窄。11月重卡銷量4.9萬輛，累計銷量58.6萬輛，同比下降28.6%，降幅有所收窄。自2011年以來重卡市場一直處于去庫存狀態(tài)，截至11月，重卡市場庫存降至約14.2萬輛，庫存系數(shù)約2.8個月。預(yù)計全年重卡市場銷量約63萬輛，同比下降28%。

    11月中客銷量環(huán)比增幅最高，大客銷量累計增幅最高。11月客車銷量3.92萬輛，環(huán)比增長17.5%，同比增長5.3%，累計銷量同比增長4.78%。分車型來看，中客、大客、輕客環(huán)比增長42.9%、22.2%、10.9%。1-11月大客銷量增速繼續(xù)提高，輕客增速次之。

    西部地區(qū)和東部發(fā)達(dá)地區(qū)累計注冊量增速居前。1-10月累計注冊量1230萬輛，同比增長18.9%。累計增速居前的省市以西部地區(qū)和東部發(fā)達(dá)地區(qū)為主，增速前十省市分別是青海、北京、天津、寧夏、廣東、湖北、山西、吉林、江蘇、遼寧。

    整車企業(yè)庫存下降，經(jīng)銷商庫存壓力有所緩解，汽車價格指數(shù)環(huán)比回升。11月廠商庫存由月初的80萬輛降至77.7萬輛，汽車庫存預(yù)警指數(shù)為49.36%，環(huán)比下降2.02個百分點(diǎn)。旺季整體市場庫存壓力趨弱，11月汽車價格顯現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，預(yù)計12月份汽車價格將呈現(xiàn)繼續(xù)回升態(tài)勢。

    投資建議：在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)和年底購車旺季的推動下，車價下降繼續(xù)推動購車需求釋放。汽車市場需求回升帶動行業(yè)估值水平上移。我們繼續(xù)看好乘用車市場結(jié)構(gòu)性增長，推薦受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績增長穩(wěn)定，PE/PB估值偏低的上汽集團(tuán)、華域汽車、京威股份。

    風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量下滑超預(yù)期風(fēng)險，價格繼續(xù)下降風(fēng)險。